6 月 3 日，蔚來發布了 2025 第一季度財報。財報數據顯示，營收 120 億元，同比增長超 21%；新車交付 4.2 萬輛，同比增長超 40%。然而，虧損依然有 67.5 億元，距離李斌設定的「今年四季度盈利」目標只剩兩個季度。
財報發布后的電話會上，李斌給出了蔚來盈利公式：三個品牌的總月銷到 5 萬輛以上，毛利率控制在 17% - 18%、銷售管理費用率 10% 左右、研發費用率 6% - 7%。
如果僅看虧損數據，不禁讓人產生疑問，蔚來這是又要回到 2019 年的 ICU 了嗎？如果看李斌定下的 5 萬月銷目標，對比 2024 年 12 月，蔚來曾創下交付量新高 —— 3.1 萬輛，那么 5 萬輛又要怎么實現？
這兩個問題就是外界最大的疑問。
今天上午，42 號車庫等多家媒體聯合采訪了蔚來創始人、董事長兼 CEO 李斌，聯合創始人、董事兼總裁秦力洪，他們透露了不少關于財報背后的業務調整、技術節奏與運營思路等重要信息。
在距離盈利承諾只剩兩個季度的當下，蔚來離那個目標到底還有多遠？
虧損依舊，結構在動
和過去幾個季度一樣，蔚來今年 Q1 的這份財報里，「虧損」仍是關鍵詞，只不過虧得比上個季度略少了一些。不過，李斌昨晚在電話會上仍然表達了對 Q4 盈利的信心：「過去幾年是高投入期，今年二季度進入收獲期，Q4 非常有信心實現盈利。」
總營收 120.35 億元，同比增長 21.5%，環比下降 38.9%；
汽車銷售額 99.4 億元人民幣，同比增長 18.6%，環比下降 43.1%；
毛利 9.2 億元，同比增長 88.5%，環比下降 60.2%；毛利率 7.6%，去年同期為 4.9%，去年第四季度為 11.7%；汽車毛利率 10.2%，去年同期為 9.2%，去年第四季度為 13.1%；
凈虧損 67.5 億元，同比增長 30.2%，環比下降 5.1%；
截至 2025 年 3 月 31 日，現金儲備（包括現金、現金等價物、受限資金、短期投資和長期定期存款）為 260.1 億元，環比減少 158.9 億元。
營收端的壓力，部分來自于銷量節奏與價格結構的變化。今年一季度，蔚來共交付新車 42,094 輛（蔚來 27,313 輛，樂道 14,781 輛），同比增長 40.1%。由于季節因素，低于去年四季度的 72,689 輛。
李斌和秦力洪都對銷量的增長比較樂觀。李斌在今天媒體溝通會上說：「今年一季度最低的谷底已經過去了，二季度開始就是從谷底往上走的過程中，這是比較形象的判斷。」
關于接下來的銷量，李斌說，預計第二季度總交付量將達到 7.2 萬至 7.5 萬輛之間，同比增長 25.5% 至 30.7%，創下季度交付新高。
按照已經公布的 4 月、5 月交付數據推算，蔚來 6 月份的銷量預期在 2.5 - 2.8 萬輛之間。
盈利方面，由于「5566」主力車型在一季度改款前促銷，平均售價同比下降了 15.3%，為 23.6 萬元，拖累了汽車毛利率的表現。
李斌昨晚在財報電話會上表示，隨著 2025 款「5566」系列新車上市，蔚來二季度的新車平均售價已提升超 10%，毛利率也同步提升了近 10 個百分點。CFO 曲玉補充說，蔚來品牌的單車毛利率將在二季度回升至 15% 左右。
在銷量和毛利之間，李斌的態度更側重于后者，所以他也表示，不會制定特別激進的銷量目標。
在銷量增長、價格回暖、成本優化的多重推動下，蔚來試圖在接下來的時間里把盈利路徑拉上正軌。但現實是，這種恢復仍需要時間，也仍受到現金流與資源配置能力的硬性制約。