還是有10月發(fā)布年報的跨國公司，惠普就是其中之一。1939年成立的惠普公司，1957年在紐交所上市，經(jīng)過數(shù)次并購和拆分，現(xiàn)在的惠普主要專注于個人電腦和打印機等業(yè)務。

惠普是全球領先的個人電腦制造商之一，提供包括臺式計算機、筆記本電腦、平板電腦等多種產(chǎn)品；在打印領域擁有深厚的技術積累和廣泛的市場份額，產(chǎn)品涵蓋打印機、多功能一體機、打印耗材等；惠普為企業(yè)客戶提供一系列的信息技術服務，包括服務器、存儲設備、網(wǎng)絡設備等硬件產(chǎn)品，以及相關的軟件和咨詢服務。

2023-2024財年（2023-11-01至2024-10-31），惠普的營收微跌0.3%，這已經(jīng)是連續(xù)三年下跌了，電腦和打印機等市場在疫情初期那波上網(wǎng)課熱潮之后，就重新陷入低迷，全球的行業(yè)龍頭也只能是這樣的表現(xiàn)。有朋友可能關心中國市場在惠普營收中的占比，他們沒有公布單獨的數(shù)據(jù)，應該是其占比兩成多的亞太市場中的主要構成部分。

凈利潤處在上下波動之中，2023-2024財年下跌了15%，追平了2019-2020財年的最差紀錄。如果扣除2023-2021財年異常突出的表現(xiàn)，另外的五年其實只是在小區(qū)間內(nèi)波動。

最近八個季度中，前六個季度同比都在下跌，離現(xiàn)在最近的兩個季度，營收已經(jīng)恢復了同比微增的狀態(tài)，算是穩(wěn)住了持續(xù)下跌的節(jié)奏。凈利潤的季度間波動雖然偏大，相對于同期的營收規(guī)模也不算高，但總體上的盈利能力還不錯，離保本點的距離還比較遠。

惠普的毛利率是相對穩(wěn)定的，在兩成左右，最近兩個財年有上漲的趨勢，但漲得不多。對于PC和打印機這類成熟業(yè)務，想要再大幅提升毛利率，還是不太現(xiàn)實的。銷售凈利率除2020-2021財年異常突出之外，其他財年的數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，基本就是五、六個百分點，2023-2024財年雖然同比有所下跌，但仍然在這一區(qū)間內(nèi)。

凈資產(chǎn)收益率就有點搞笑了，全部都是負數(shù)，一般虧損企業(yè)才會是負數(shù)，而惠普卻每年都有不錯的盈利，也搞成負數(shù)，就只能是凈資產(chǎn)為負數(shù)了。這就是玩高杠桿的“超級模式”，因為不是負債占資產(chǎn)的比例高，而是負債已經(jīng)高于資產(chǎn)了，俗稱“資不抵債”。

最近的六個財年末，惠普的資產(chǎn)負債率都是100%出頭，一直玩的是“無本萬利”的生意，近年來美聯(lián)儲加息，好多跨國公司已經(jīng)降低了資產(chǎn)負債率，但惠普卻不為所動，仍然堅持這一玩法。

國內(nèi)為何很少有企業(yè)敢這樣玩兒，原因我們以前分析過，這樣做的風險并不低，要“技高人膽大”的公司才敢這樣玩兒；另外兩地的融資環(huán)境等差異也比較大，如果融資環(huán)境市場化程度不高，也沒有這樣玩的條件；還有監(jiān)管方法也有影響，如果恒大這樣玩兒的話，是不是現(xiàn)在公眾的損失還要大數(shù)倍呢？

至于說惠普這樣玩，有沒有問題？我個人覺得問題不大，畢竟人家長期這樣，還能一直表現(xiàn)正常。

“經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流”每個財年都持續(xù)穩(wěn)定地凈流入，這就是敢玩超高杠桿的底氣所在，同時所需要的固定資產(chǎn)類投資規(guī)模也不大。惠普實際上就是一臺效率不低的印鈔機只需要等上一段時間，他就能“生產(chǎn)”出不低的現(xiàn)金。

研發(fā)投入每個財年平均在15億美元左右，占營收比約為3%，這一行已經(jīng)比較成熟了，毛利率也不是太高，不敢像高通那類企業(yè)一樣大比例搞研發(fā)投入了。由于相當部分的產(chǎn)品還要針對個人消費者，營銷支出金額和占比都不可能低。

近年來，惠普在跨國公司中的地位和重要性，不可避免地出現(xiàn)下滑，但并不影響其仍然具有較強的盈利能力。